2022 年開年以來，工程機(jī)械板塊曾一度活躍，迎來低估值修復(fù)行情?！胺€(wěn)增長(zhǎng)”

　　背景下，當(dāng)前政策放松的方向已被反復(fù)確認(rèn)，基建板塊自2021 年11 月起景氣度有所回升，節(jié)后傳統(tǒng)基建板塊延續(xù)反彈。我們認(rèn)為A 股階段性主線仍是“穩(wěn)增長(zhǎng)”，具備政策邊際改善的基建與地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將受益，由此帶動(dòng)工程機(jī)械板塊回暖。目前，工程機(jī)械板塊仍處于相對(duì)低的估值水平，節(jié)后估值修復(fù)行情可期。

　　工程機(jī)械階段性估值修復(fù)可期的具體邏輯：中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)2022 年穩(wěn)增長(zhǎng)，年初將穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)問題再次拔高至政治問題的高度，充分調(diào)動(dòng)地方政府配合的積極性，諸多地方政府2022 年一季度重大項(xiàng)目集中開工的時(shí)間點(diǎn)提前，地方兩會(huì)釋放穩(wěn)增長(zhǎng)決心，基建與保障性住房建設(shè)成為穩(wěn)增長(zhǎng)主要抓手，全國(guó)兩會(huì)前穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度有望強(qiáng)化，節(jié)奏或?qū)⒓涌欤?1 年12 月專項(xiàng)債提前下達(dá)，新一年專項(xiàng)債發(fā)行已啟動(dòng)，一般公共預(yù)算支出投向基建占比大幅提升，工程項(xiàng)目資金鏈改善，使得基建投資適當(dāng)超前落地有力，疊加房地產(chǎn)政策邊際有所放松，一季度工程機(jī)械下游需求預(yù)期向好。

　　挖掘機(jī)作為基建晴雨表，21 年國(guó)內(nèi)需求不振，年底海外表現(xiàn)亮眼。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)25 家挖掘機(jī)制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2021 年12 月銷售各類挖掘機(jī)24038臺(tái)，同比下降23.8%，降幅收窄；其中國(guó)內(nèi)15423 臺(tái)，同比下降43.5%；出口8615 臺(tái)，同比增長(zhǎng)105%。21Q4 挖掘機(jī)整體需求延續(xù)疲軟，我們預(yù)計(jì)21Q4 工程機(jī)械板塊業(yè)績(jī)筑底。隨著22Q1 基建與地產(chǎn)投資恢復(fù)，22Q2 業(yè)績(jī)有望小幅提振。

　　基本面未發(fā)生根本性改變，當(dāng)前行業(yè)整體仍處于下行周期階段，預(yù)計(jì)下一輪周期或?yàn)?024-2025 年，短期可關(guān)注板塊估值修復(fù)機(jī)會(huì)。在穩(wěn)增長(zhǎng)主基調(diào)刺激下，基建投資加速企穩(wěn)回升預(yù)期強(qiáng)化，疊加行業(yè)向電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為，率先布局的龍頭企業(yè)有望創(chuàng)造特有的弱周期屬性。主機(jī)廠重點(diǎn)推薦三一重工、中聯(lián)重科，關(guān)注徐工機(jī)械、柳工；核心零部件重點(diǎn)推薦恒立液壓，關(guān)注艾迪精密。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期、海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲。