2022 年開年以來，工程機械板塊曾一度活躍，迎來低估值修復(fù)行情。“穩(wěn)增長”背景下，當前政策放松的方向已被反復(fù)確認，我認為 A 股階段性主線仍是“穩(wěn)增長”，具備政策邊際改善的基建與地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將受益，由此帶動工程機械板塊回暖。目前，工程機械板塊仍處于相對低的估值水平，節(jié)后估值修復(fù)行情可期。

春節(jié)期間，國家發(fā)展改革委有關(guān)負責人表示，堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，將“穩(wěn)增長”落到實處，使得“穩(wěn)增長”自中央經(jīng)濟工作會議以來，成為市場持續(xù)關(guān)注的重點主題。節(jié)后第一個交易日，傳統(tǒng)基建、鋼鐵等“穩(wěn)增長”板塊集體延續(xù)反彈。未來，穩(wěn)增長階段性主線持續(xù)走強的邏輯主要來自于其從政治、經(jīng)濟多維度調(diào)動社會參與主體的積極性與行動能力，將經(jīng)濟穩(wěn)增長充分落到實處，各地兩會召開則強化“穩(wěn)增長”共識。

工程機械行業(yè)在過去一直屬于強周期行業(yè)，與國家政策刺激密切關(guān)聯(lián)。

2009 年，在“四萬億計劃”刺激下，房地產(chǎn)與基建進入建設(shè)高峰期，我國工程機械銷售收入躋身世界第一，并保持穩(wěn)定增長至2012 年，隨后行業(yè)轉(zhuǎn)型調(diào)整疊加去庫存，工程機械行業(yè)整體步入艱難且漫長的洗牌期，直至 2016 年，設(shè)備進入更新周期，整個行業(yè)才逐漸重歸上行軌道。

2021 年前三季度工程機械板塊業(yè)績整體萎靡。

受國內(nèi)下游需求走弱、20 年超補償反彈高基數(shù)影響，全球工程機械龍頭公司三一重工收入增速下降，21Q1-3 營收同比增長20.23%，歸母凈利潤同比增長 0.94%。徐工機械 21Q1-3 收入增速高于行業(yè)，主要系起重機械、高空作業(yè)平臺等產(chǎn)品份額提升。21Q4 挖掘機整體需求延續(xù)疲軟，我們預(yù)計 21Q4 工程機械板塊業(yè)績筑底。隨著 22Q1 基建與地產(chǎn)投資恢復(fù)，22Q2 業(yè)績有望小幅提振。